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Etude d’une portefeuille Piotroski existant : arbitrage 2/2 ?

Pour faire suite à le première partie, essayons de voir des tendances au niveau global, sur ces 6 mois de fin 2010, même si la période et le nombre d’actions sont réduits.

Règles d’arbitrage des actions ?

Rappelez-vous.. certains disent qu’il faut ne garder que les 20% meilleurs au ratio P/B… y’a t-il des règles à déduire de notre échantillon ?

Note 8+
Malgré que l’échantillon soit petit, est ce que les notés « 8+ » se comportent mieux que les « 7 » ?
La réponse est nettement oui, les « 8+ » font du +20% et apportent les deux tiers de la performance globale en n’étant que 40% du portefeuille. Cependant, parmi eux, deux sortent du lot (et c’est d’ailleurs le bon moment pour empocher la plus value).
Analysons maintenant les différents ratios et essayons de déduire, de notre petit échantillon, quels indicateurs permettent d’affiner le choix des « piotroskis »…
Price/Book
Les prices / book varient de 0.21 à 0.82 pour le top 20% du marché Parisien. La méthode Piotroski dit ne prendre que le top 20%. C’est ce qui a été fait (excepté Cie des Alpes, dont je me demande pourquoi il a été sélectionné). Est ce que le « top 10% » performe mieux ?
En fait, le top 10 se situe en dessous d’un ratio 0.46 environ.. et on ne peut rien en tirer de concluant au niveau perf, pas de différence significative
Price/Sales
Pour le price / sales : dur à dire, cependant les deux valeurs très élevées ont mal performé. Et les valeurs affichant les meilleures performances étaient toutes en dessous de 0.25. On essayera donc de se fixer 0.25 comme limite.

Valeur du cours
De manière très grossière, le plus petit tiers, c’est « en dessous de 10 euros » et le moyen « de 10 à 30 euros », (je n’ai pas trouvé de tableau récapitulatif de tous les cours). Or, les 3 sociétés au cours supérieur à 32 ne se sont pas spécialement mal illustrées.
Peu concluant tout ça.

MFIE ranking
Si on se base sur le MFIE ranking :
4 sociétés sont mieux que 400e, ensuite 6 entre 600 et 1000e, puis 7 au delà.
Les « top 4 » ont fait TOUTES des profits substantiels, supérieurs à 10% (moyenne 35%). Et nos deux « super performeurs » font partie de ce top 4 !!
Les 13 autres font du +2% en moyenne, sans aucune corrélation entre le ranking et la performance.
Alors qu’est ce donc que ce fameux MFIE ? Ils ont écrit un papier :
http://www.magicformulainvesting.eu/articles/Paper%20II.pdf
qui explique comment ils comparent les différentes méthodes. Déjà, leur comparaison fait du « buy and hold » sur 12 mois, ce qui est bête sur des « Piotroski » ou autres stocks pour lesquels , après un gain énorme, il vaut mieux vendre…
Leur conclusion est que avoir trop de valeurs (plus de 30) n’est pas utile, le rendement décroit. Ils se sont concentrés sur des caps « pas trop petites » car l’étude est faite pour des institutionnels.
Le papier tend aussi à prouver que cumuler les méthodes ERP, MFIE ou autres, avec Piotroski, ne change pas grand chose, éventuellement cela peut réduire la volatilité. Mais, gardons à l’esprit que c’est sur un an. Il est fort probable qu’en étant réactif chaque mois, un mix ERP5 + Piotroski sera très bon.

Nous pouvons déduire trois nouvelles règles :
REGLE 6 : Ne garder que les actions dont le ratio P/B fait partie des 20% meilleurs (environ < 0.80)
REGLE 7 : Préférer les actions dont le ratio Price/Sales est < 0.25
REGLE 8 : Les actions dont le MFIE est meilleur que 400e, sont les plus performantes
Analysons maintenant chaque cours au 16/12/2010 :

MGI Coutier

Après une stabilisation de 3 mois, le cours est reparti à la hausse… La note Piotroski et ERP reste bonne, le potentiel de hausse n’est probablement pas fini.

Keyrus

La hausse est arrivée subitement en octobre. Le cours reste ridicule par rapport au CA… mais la note Piotroski et le Price /book conseillent de vendre

Gevelot

Le pic a été atteint en novembre, cependant le cours reste au dessus de sa MM, je conseille de garder tant que le cours reste au dessus de 39. Cependant 4e trimestre moins bon (dixit gevelot-sa.fr), CA 2010 sera vers 185ME et 2011 pas forcément meilleur. Objectif 60 euros mais pas plus à cause de ce CA comprimé

Rallye

La baisse de la note Piotroski indique de vendre dès que le cours se replie, ceci dit la tendance n’est pas finie, donc à garder tant que le cours reste au dessus de 31; c’était un bon choix sur 2010

Gascogne

La note est devenue mauvaise, la vente a été faite au bon moment !! car le cours risque de stagner vers les 40

Nexans

Très volatile, Piotroski moyen… l’avenir est incertain, on peut garder pour un portefeuille existant, mais il y a mieux

Sequana

Encore sous valorisé, volatil entre 10 et 12

Securidev

Hausse pas finie, bons chiffres, garder au moins jusqu’à 30euros, c’était une erreur de le vendre.

Bricorama

Hausse lente et continue, garder au moins jusque 40 euros car il reste une petite marge de progression

Bongrain

Opportunité très moyenne, personnellement je vendrais car le cours aura du mal à passer les 60?62 euros

Sam

Après une légère correction, le cours devrait continuer à monter, garder

C des Alpes

Bien rentable, Piotro moyen, n’a rien à faire dans ce portefeuille mais pourrait faire une bonne ligne de fonds.

Orgasynth

Très peu liquide; l’activité traditionnelle d’arômes s’écroule, compensée par les parfums et le bio, conserver car devrait s’envoler d’ici un an si le CA remonte.

Exacompta

Extrêmement stable vers les 80 euros et sous valorisé, cependant, les derniers chiffres sont moyens, il vaut mieux vendre puis attendre de bonnes rumeurs pour racheter

Dynaction

Une des actions les plus stables, comme il n’y a aucun risque, autant conserver, peut doubler rapidement dès les bonnes nouvelles

Gpe Partouche

Malgré la chute, le potentiel à 2ans reste élevé, donc conserver

Brossard

Le cours est terriblement bas, grosse chute, donc dans le cadre d’un portefeuille existant, il faut à tout prix garder car rien n’est perdu

Et voilà.. il reste une chose : Après quelle hausse faut-il vendre ?
Deux pistes :
– On considère habituellement qu’une action Piotroski va augmenter jusqu’à atteindre un ratio P/B de environ 1
– Ne vendez pas tant que l’analyse technique reste en hausse, cf. Securidev

Etat des sociétés Piotroski en 2011

MAJ du 24/01/2011:
à l’heure de publier cette étude, voici des commentaires sur le dernier mois d’évolution.
MGI Coutier : mutliplication du cours par 5 en 2 ans. +100% depuis 7 mois. Il est temps de vendre à 42.7euros, car le secteur automobile a rattrapé son sous cotage. Le P/B dépasse 1.
Keyrus : bien fait de conseiller de vendre, d’ailleur le créateur de la liste l’avait fait. Le cours ne monte plus
Gevelot : la recommandation reste la même, le cours est repassé à son plus haut niveau (43eur)
Rallye : à 32.89 euros, vendons… la marge de progression restante est faible.
Nexans : a encore prix 2eur.. mais je conseille toujours de ne pas garder
Sequana, Securidev : la hausse a continué comme prévu, garder
Bricorama, Sam, C des alpes, Orgasynth, Exacompta, Partouche, brossard : pas de changement dans le conseil. Partouche commence à monter.
Bongrain : j’ai vendu à tort, le cours atteint 66 eur
Dynaction : le titre est « neutralisé », acheter du PCAS à la place, sachant que Dynaction est la holding qui contient .. juste PCAS..

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