Peut on appliquer la méthode Piotroski à l’investissement par pays 2/2 ?

Après avoir vu que :

– le rendement boursier de l’année N n’est plié à la croissance de PIB des années N-x

– mais il est lié à la croissance de l’année N

– nous n’avons pas les P/B des pays, mais il semble qu’il n’y ait pas de lien entre P/E et résultat boursier.

Classement des pays par leur PEG

Allons plus avant dans l’étude des résultats 2010 par pays.

Si on essaye de classer les pays en fonction de leur « PEG » : ratio P/E divisé par la croissance :

on obtenait en 2010 un trio de tête composé de Chine, Inde et Brésil.

Or au final à la fin 2010, les chiffres de prévision de croissance ont été à peu près respectés. Mais ces 3 pays ont eu un gain de bourse moyen de seulement 11%.

Le classement était forcément peu significatif, car on sortait juste de la phase aigue de crise, et les ratios P/E étaient donc devenus très élevés, à cause de bénéfices quasi-nuls.

On atteint les limites de ce modèle, qui suppose que la valorisation boursière dépend uniquement des bénéfices.

Cependant, si on réfléchit bien, un pays en croissance a le droit d’avoir un P/E plus élevé, car on attend une forte hausse des bénéfices à court terme. Dans ce cas, forte croissance = fort P/E = fort rendement boursier… l’inverse de la méthode Piotroski en quelque sorte.

Il est probable que c’est le mélange de cette tendance au gonflement des P/E des pays en croissance, avec la logique « Piotroskienne » qui veut qu’un P/E faible va revenir à la moyenne via un forte rendement boursier, qui fait que les études trouvent une corrélation nulle entre P/E et rendement boursier.

En fait pour être honnete, on avait quand même de meilleurs résultats pour les pays à P/E extrêmes.. ce qui confrieme notre théorie.

Si on divise les 21 pays cités par le site Seekingalpha, en trois groupes de 7 selon leur PEG.

Groupe « TOP » : rendement 2010 de 21,47%

Groupe « moyen » : rendement 2010 de 21,99%

Groupe « Pire » : rendement 2010 de 5,39%

En janvier 2010, il n’y avait que l’Espagne de sous valorisé en P/E, il est donc malaisé de savoir si notre « Piotroski pays » marcherait.

On peut refaire les 3 groupes selon le P/E :

Groupe P/E élevé ou négatif : 16,52%

Groupe P/E moyen : 19,09%

Groupe P/E bas : 13,24%

Là encore, rien à en tirer… Malheureseument ; la métohde Piotroski, modifiée avec P/E, ne marche pas telle quelle pour des pays.

Classement des pays où investir

Voici donc le bonus attendu : je vous ai classé 41 pays ayant des ETF (ce qui exclut malheureusement quelques bons plans comme l’Argentine), selon une formule « custom » ressemblant au PEG :

 Pays les plus rentables

Voici en conclusion mes quelques pays préférés pour 2011. Ils doivent :

– Ne pas avoir un mauvais potentiel

– avoir un rendement régulier en bourse, pas trop extrême

– Une croissance qui ne diminue pas de trop, cela élimine par exemple la Turquie

Chine : le P/E est redevenu bas, nous devrions avoir une nouvelle phase de hausse boursière.

Brésil : Visez les small caps qui ont fait du +23% en 2010. Attention à l’inflation

Malaisie : producteur de commodités, c’est un atout avec la future crise alimentaire.

Russie : surement une des meilleurs opportunités. Le retour de la croissance va entrainer bénéfices et la bourse

Israel : Forte croissance pour un pays développé

Taiwan : spectaculaire retour des bénéfices, devrait continuer à tirer la bourse

Australie ; toujours une valeur sure grace à ses minerais

Corée : l’un des rares pays asiatiques à ne pas avoir eu de croissance démesurée de la bourse, un bon compromis entre développement et dynamisme.

Si vous tenez à investir en Europe, préférez les pays nordiques comme la Suède. Rendez-vous en 2011 pour noter ces conseils !!